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「グリーンスパンの謎」再燃、ＦＲＢと債券市場の見解対立 - Bloomberg

ニューヨーク連銀のダドリー総裁ら政策担当者は、米経済が回復しているのに米国債利回りが上昇しないはどこかおかしいとの認識を示唆。一方トレーダーらは、長期国債利回りが低水準にとどまることができない、あるいは今後とどまらない理由はほとんどないとの見方を示す。

過去のデータはトレーダーの見解の正しさを裏付けている。10年国債利回りと翌日物フェデラルファンド（ＦＦ）金利の格差は過去の基準から見て適切な水準にある。さらに過去40年間を振り返ると、利上げ時に投資家が長めの国債保有でより多くの対価を求めることはまれだった。

米債券市場が発する最も重要なメッセージは恐らく、ＦＲＢが先月政策金利見通しを引き下げた後も、予想する利上げ幅がなお大き過ぎるということだ。市場が予測する2018年の政策金利は２％と、ＦＲＢの見通しの約半分にすぎない。

ダブルライン・キャピタルの創業者ジェフリー・ガンドラック氏は、ＦＲＢが「長年にわたり間違っていた」とした上で、「政策担当者が提供する将来の見通しには全く価値がない。市場の価格設定の方が現実に近いからだ」と指摘する。

このジレンマは、04年のいわゆる「グリーンスパン氏の謎」を想起させる。同氏が当時率いていた連邦準備制度が借り入れコストを計４ポイント強引き上げる中で、長期金利は低下し続けた。

３月の米雇用者数が12万6000人増と、13年12月以来の小幅な増加にとどまったことを受けて、米国の10年国債利回りは先週0.12ポイント低下し、1.84％となった。雇用の増加幅はブルームバーグが調査したエコノミスト予想の下限を下回り、利上げ見通しは後退した。

In Greenspan Conundrum Redux, the Odds Are on Bond Traders’ Side - Bloomberg Business

http://d.hatena.ne.jp/d1021/20150404#1428143837
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http://d.hatena.ne.jp/d1021/20150404#1428143840
http://d.hatena.ne.jp/d1021/20150402#1427972141
http://d.hatena.ne.jp/d1021/20150402#1427972148
http://d.hatena.ne.jp/d1021/20150331#1427798727
http://d.hatena.ne.jp/d1021/20150330#1427711908

http://d.hatena.ne.jp/d1021/20141120#1416480024
http://d.hatena.ne.jp/d1021/20141119#1416393634

http://d.hatena.ne.jp/d1021/20150209#1423478152
http://d.hatena.ne.jp/d1021/20141231#1420021478
http://d.hatena.ne.jp/d1021/20141030#1414665484
http://d.hatena.ne.jp/d1021/20140805#1407235311

http://d.hatena.ne.jp/d1021/20150403#1428057567
http://d.hatena.ne.jp/d1021/20150308#1425810844