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アングル：米有力投資家、利上げペース不透明で短期債ショート志向 | Reuters

米国の有力債券投資家は、向こう１年間は連邦準備理事会（ＦＲＢ）の利上げペースをめぐる不透明感が市場を支配すると予想し、短期ゾーンの国債やユーロドル先物をショートにして長期ゾーンを買う考えだ。

ＦＲＢが１５─１６日の連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）で利上げを開始することはほぼ市場に織り込まれたが、その後の利上げペースはまだはっきりしていない。多くの投資家は来年中に最低２回は利上げがあると想定しているが、それだけで短期金利の水準は３倍ないしそれ以上になる恐れがある。

世界最大の資産運用会社ブラックロック(BLK.N)（資産額４兆５０００億ドル）のファンダメンタル確定利付商品最高投資責任者、リック・リーダー氏は、来年利上げが続くことは「短期債（に対する）長期債の優位をもたらす」と述べ、長期ゾーンはイールドカーブにおいて値動きが相対的に良くなるとの見方を示した。

リーダー氏は、ＦＲＢが利上げ開始後の利上げペースが緩やかになることと、バランスシートの縮小はゆっくりと進める方針も明らかにするとみている。そうなれば長期債の供給急増が避けられるので、３０年債が恩恵を受けると指摘した。

年内の利上げが確実視されるようになった今月、残存１─３年の国債利回りは少なくとも４年半ぶりとなる高水準に達した。

もっとも年初来で見ると、短期債と長期債のリターンは似たようなものだ。バークレイズの１─３年米国債インデックスのリターンは０．７１％、２０年超のインデックスは０．６８％だった。

リーダー氏も来年はイールドカーブのフラット化を見込む取引が功を奏すると信じている。ただ足元ではそうした取引は実行しておらず、むしろ利上げが既にほとんど織り込まれた短期ゾーンにはやや強気な見方をしている。

ウエスタン・アセット・マネジメントのポートフォリオマネジャー、ジュリアン・ショルニック氏は、来年３回の利上げがあるとみている。その上で２回目以降の利上げの正確なタイミングが分からないため、来年は短期国債への売り圧力が高まると予想し、この第４・四半期に入ってユーロドル先物のショートポジションを拡大したと説明した。

ウエスタンは９月末時点で、４億４６００万ドル強の資産を運用している。

米商品先物取引委員会（ＣＦＴＣ）が１１日公表した直近のデータでは、ユーロドル先物の投機筋が構築したショートポジションが２５万１１５７枚となった。

ショルニック氏は「今年これまで目にしてきたボラティリティは、ＦＲＢが１回利上げをした段階で終息することはない」と話す。

一方で同氏によると、同じく第４・四半期になってウエスタンは、物価上昇率が低い伸びにとどまると想定して長期国債のオーバーウエートポジションをさらに積み増した。短期金利上昇が消費に打撃を与えることも物価抑制につながるという。

パイオニア・インベストメンツのポートフォリオマネジャー、マイケル・テンプル氏も、ＦＲＢが最初の利上げを実施した後に次回以降の利上げのタイミングに関する不安が市場に残るとの理由で、傘下のマルチセクター債券ファンドで来年にかけてイールドカーブのフラット化を期待したポジションを組んだと述べた。

同氏の説明では、これらのファンドは残存２─５年の短期国債先物をショートにするとともに、長期国債は中立から強気のポジションを維持している。

パイオニアの昨年１２月時点の世界全体の運用資産額は２４４０億ドルだった。