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「損したくない人」のためのノーベル賞の投資理論|あれか、これか ― 「本当の値打ち」を見抜くファイナンス理論入門|ダイヤモンド・オンライン

50%の確率で赤か黒が出るルーレットのゲームで、プレイ料金は1回40万円。ルーレットAは、当たれば100万円だが、はずれたら賞金は0円だ。参加料に対する期待リターンは25%なので、非常に割のいいゲームだ(経済合理性を追求しているカジノでは、こんなギャンブルは実際にはあり得ない)。


とはいえ、50%の確率で40万円を失ってしまうという意味では、やはりハイリスクであることは間違いない。リスク(標準偏差)を計算すると、125%である。


そこであなたは次のような提案をしたとしよう。


「当たったときの賞金は半額の50万円でいい。その代わり、プレイ料金を半額の20万円にしてもらえれば、2回プレイしましょう」


至ってフェアな申し出ではないだろうか。カジノのディーラーも快く受けてくれるだろう。しかし、この取引により、あなたはリターンを変えずにリスクだけを格段に小さくすることができるのだ。


2回連続で当たって100万円を手に入れる確率と、2回連続ではずれて賭け金すべてを失う確率は、それぞれ25%だ。一方、1回だけ当たって50万円を手にする確率は50%になる。


これに基づいてリスクとリターンを計算すると、期待リターンは25%のままだが、リスクだけは88.4%に下がる(計算は省略)。ルーレットAのもともとのリスクは125%だから、大幅なリスク減である。


では、1回のプレイ料金を10万円、賞金を25万円にしてもらい、ゲームの回数を4回に増やすと何が起こるだろうか? そう、期待リターンは25%のまま変わらないが、リスクは62.5%まで下がるのである。


ここからわかるとおり、自分の持ち金を小さく分散させてなるべく多くのゲームに賭けたほうが、期待リターンは25%の状態をキープしつつ、リスクを極限まで減らすことができる。

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