FRB: Press Release--Federal Reserve issues FOMC statement--October 29, 2014
Information received since the Federal Open Market Committee met in September suggests that economic activity is expanding at a moderate pace. Labor market conditions improved somewhat further, with solid job gains and a lower unemployment rate. On balance, a range of labor market indicators suggests that underutilization of labor resources is gradually diminishing. Household spending is rising moderately and business fixed investment is advancing, while the recovery in the housing sector remains slow. Inflation has continued to run below the Committee's longer-run objective. Market-based measures of inflation compensation have declined somewhat; survey-based measures of longer-term inflation expectations have remained stable.
Consistent with its statutory mandate, the Committee seeks to foster maximum employment and price stability. The Committee expects that, with appropriate policy accommodation, economic activity will expand at a moderate pace, with labor market indicators and inflation moving toward levels the Committee judges consistent with its dual mandate. The Committee sees the risks to the outlook for economic activity and the labor market as nearly balanced. Although inflation in the near term will likely be held down by lower energy prices and other factors, the Committee judges that the likelihood of inflation running persistently below 2 percent has diminished somewhat since early this year.
The Committee judges that there has been a substantial improvement in the outlook for the labor market since the inception of its current asset purchase program. Moreover, the Committee continues to see sufficient underlying strength in the broader economy to support ongoing progress toward maximum employment in a context of price stability. Accordingly, the Committee decided to conclude its asset purchase program this month. The Committee is maintaining its existing policy of reinvesting principal payments from its holdings of agency debt and agency mortgage-backed securities in agency mortgage-backed securities and of rolling over maturing Treasury securities at auction. This policy, by keeping the Committee's holdings of longer-term securities at sizable levels, should help maintain accommodative financial conditions.
To support continued progress toward maximum employment and price stability, the Committee today reaffirmed its view that the current 0 to 1/4 percent target range for the federal funds rate remains appropriate. In determining how long to maintain this target range, the Committee will assess progress--both realized and expected--toward its objectives of maximum employment and 2 percent inflation. This assessment will take into account a wide range of information, including measures of labor market conditions, indicators of inflation pressures and inflation expectations, and readings on financial developments. The Committee anticipates, based on its current assessment, that it likely will be appropriate to maintain the 0 to 1/4 percent target range for the federal funds rate for a considerable time following the end of its asset purchase program this month, especially if projected inflation continues to run below the Committee's 2 percent longer-run goal, and provided that longer-term inflation expectations remain well anchored. However, if incoming information indicates faster progress toward the Committee's employment and inflation objectives than the Committee now expects, then increases in the target range for the federal funds rate are likely to occur sooner than currently anticipated. Conversely, if progress proves slower than expected, then increases in the target range are likely to occur later than currently anticipated.
When the Committee decides to begin to remove policy accommodation, it will take a balanced approach consistent with its longer-run goals of maximum employment and inflation of 2 percent. The Committee currently anticipates that, even after employment and inflation are near mandate-consistent levels, economic conditions may, for some time, warrant keeping the target federal funds rate below levels the Committee views as normal in the longer run.
Voting for the FOMC monetary policy action were: Janet L. Yellen, Chair; William C. Dudley, Vice Chairman; Lael Brainard; Stanley Fischer; Richard W. Fisher; Loretta J. Mester; Charles I. Plosser; Jerome H. Powell; and Daniel K. Tarullo. Voting against the action was Narayana Kocherlakota, who believed that, in light of continued sluggishness in the inflation outlook and the recent slide in market-based measures of longer-term inflation expectations, the Committee should commit to keeping the current target range for the federal funds rate at least until the one-to-two-year ahead inflation outlook has returned to 2 percent and should continue the asset purchase program at its current level.
９月の連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）以降に入手した情報は、経済活動が緩やかなペース（at a moderate pace）で拡大していることを示唆している。労働市場の状況は確実な雇用の増加（solid job gains）と失業率の低下を伴って、さらにいくらか改善した（improved somewhat further）。総じて、広範な労働市場の指標は労働資源の活用不足（significant underutilization of labor resources）が徐々に消えつつある（gradually diminishing）ことを示唆している。家計支出は緩やかに伸びて（rising moderately）おり、企業の設備投資も拡大している(advancing）が、住宅部門の回復は遅いままだ。インフレ率は委員会の長期的な目標をやや下回り続けている（running below somewhat）。将来のインフレを示す市場ベースの指標はやや低下したが、調査に基づいた（survey-based）長期的なインフレ期待の指標は引き続き安定している。
委員会は法律上与えられた責務に従って、雇用最大化と物価安定の促進を目指す。委員会は、適切な政策緩和によって経済活動が緩やかなペース（at a moderate pace）で拡大し、労働市場の状況とインフレ率は委員会が二大責務と合致していると判断する状態に向かうと予測している。委員会は経済活動の見通しと労働市場にとってのリスクはほぼ安定しているとみている。エネルギー価格の下落やその他の要因によって、物価は短期的には抑制されるとみられるが、委員会はインフレ率が目標の２％を恒常的に下回り続ける可能性はことし初めからはやや減少した（diminished somewhat since early this year）と判断している。
委員会は、現行の資産購入プログラムの開始以降、労働市場の見通しが著しく改善したと判断する。加えて、委員会は物価安定の下で雇用の最大化に向けて続いている進展を支えるだけの基調的な力強さ（sufficient underlying strength）が、より広範な経済に存在すると判断している。これにより、委員会は今月で資産購入プログラムを終了することを決定した。委員会は保有する政府機関債とＭＢＳの償還元本をＭＢＳに再投資し、米国債の償還金を新発債に再投資する既存の政策を維持する。委員会による長期証券の保有を相当な水準（sizable level）で維持するこの政策は、金融環境を緩和的に保つ上で役立つはずだ。
最大雇用と物価安定に向けて続く改善を支えるため、委員会は本日、現行のゼロから０．２５％というフェデラルファンド（ＦＦ）金利の目標誘導レンジが適切であるとの見解を再確認した。この目標誘導レンジをどのくらいの期間維持するか決めるに当たって、委員会は最大雇用とインフレ率２％の目標に向けた進展について実績と予測の両方を評価する。この評価は、労働市場の状況に関する指標、インフレ圧力やインフレ期待の指標、金融の動向を示すデータを含む幅広い情報を考慮する。委員会はこうした要因の評価を基に、特にインフレ率の予測が２％の長期目標を下回り続け、長期的なインフレ期待も十分に抑制されたままであるならば、ゼロから０．２５％としているＦＦ金利の目標誘導レンジを資産購入が今月終了した後も相当な期間（for a considerable time）維持することが適切になるだろうと予測している。しかし、今後入手する情報が、委員会が掲げる雇用とインフレ率の目標に向けた進展が、委員会の現在の予測よりも早いと示唆するならば、ＦＦ金利の目標誘導レンジの引き上げは現在想定されているよりも早くなる（occur sooner ）だろう。反対に、進展が予測よりも遅れるようならば目標誘導レンジの引き上げは想定されているよりも遅くなるだろう。
委員会が政策緩和を解除すると決める時には、最大雇用と２％のインフレという長期目標と合致するバランスの取れた方策を取る。委員会は、雇用とインフレが責務に合致する水準に近づいた後も、経済状況は当面（for some time）、ＦＦ金利の誘導目標を委員会が長期的に正常とみなす水準を下回るレベルに維持することを正当化すると現在想定している。
政策決定の投票で賛成したのは、ジャネット・イエレン委員長、ウィリアム・ダドリー副委員長、ラエル・ブレイナード、スタンレー・フィッシャー、リチャード・フィッシャー、ロレッタ・メスター、チャールズ・プロッサー、ジェローム・パウエルとダニエル・タルーロの各委員。反対したのはナラヤナ・コチャラコタ委員で、インフレ率の見通しが引き続き低迷（continued sluggishness）し、市場ベースの長期的なインフレ期待も最近は低下していることを考慮すれば、委員会は少なくとも１─２年先のインフレ率の見通しが２％に戻るまでは現行のＦＦ金利の目標誘導レンジを維持すると約束し、資産購入プログラムを現状のレベルで続けるべきだと考えた。
タカ派委員の米ＦＯＭＣ声明支持、強気の景気認識を評価との声 | Reuters
２９日に終了した米連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）では、低金利を「相当な期間」維持する見通しを再表明したが、タカ派委員が労働市場やインフレをめぐる強気の見通しを評価したためとみられる。
９月のＦＯＭＣでは、ＦＲＢが資産買い入れ終了後も政策金利を相当な期間、低水準に保つことが適切としたが、タカ派として知られるプロッサー・フィラデルフィア地区連銀総裁とフィッシャー・ダラス地区連銀総裁が反対票を投じた。しかし今回両氏が賛成に回ったことで、票数は９対１となり、イエレン連邦準備理事会（ＦＲＢ）議長は強い支持を得る形となった。
両総裁はＦＲＢの楽観的な景気認識に満足したとの指摘がアナリストから出ている。
今回の声明では労働市場について「全般的に、種々の労働市場指標は労働資源の活用不足が徐々に解消していることを表している」とし、これまで用いてきた「著しい」資源活用不足との表現が改められた。
スタンダード・チャータード銀行のエコノミスト、トーマス・コスターグ氏は「タカ派陣営は労働市場に敏感だが、労働市場をめぐる認識が変更になった。これが決め手になったと思われる」と述べた。
アトランティック・トラスト・プライベート・ウェルス・マネジメントで資金運用を担当するゲーリー・セジオ氏は、ＦＲＢが市場の混乱に対処することにフィッシャー総裁は通常懐疑的だと指摘。
中国や欧州の弱い指標を受けた金融市場の急落や弱いインフレ見通しなどについて、声明はリスクとして指摘するとの見方が市場では強かったが、そうした点に触れなかったことが同総裁が賛成に回った理由のひとつと分析した。
また９月のＦＯＭＣ以降、イエレン議長やフィッシャー副議長らが、低金利を長期間維持することを強調せず、利上げについては経済指標を重視する意向を表明したことも一因との見方を示した。
結局今回の決定に反対したのは低水準のインフレ率を懸念したハト派のコチャラコタ・ミネアポリス地区連銀総裁だけだった。
ブリーン・キャピタルのピーター・チル氏は「ＦＲＢの全体的なタカ派への移行が始まったとみている。コアなタカ派が勝利し、ハト派が敗北しつつあるようだ」と指摘した。
ＦＲＢは、２９日までの２日間、金融政策を決める公開市場委員会を開きました。
終了後、発表した声明では雇用情勢について「有効に利用されずにいた労働力は徐々に減少している」などとして改善していると指摘しました。
そのうえで、アメリカ国債などを買い入れて市場に大量の資金を行き渡らせる「量的緩和」の終了を賛成多数で決定しました。
ＦＲＢは去年１２月から量的緩和の縮小を段階的に進めてきましたが、今回で買い入れを終え、リーマンショックの後の異例の対応のひとつに区切りをつけました。
今後の焦点は、緩和策のもうひとつの柱にあたる「ゼロ金利政策」をいつ解除して利上げに踏み切るかになります。
来年中にも予想されている利上げの時期に関して、ＦＲＢは、声明でこれまでと同じ文言を使ってゼロ金利を「相当な期間続ける」という方針を維持しました。
そのうえで、「経済指標の改善が加速すれば利上げは予想より速くなり、改善が遅れれば利上げも後ずれする」として雇用や物価の動向などを見極め利上げを判断していく姿勢を強調しました。
