一歩進んだ財務分析の方法――ＲＯＥとＲＯＡを使いこなす｜一生モノのファイナンス入門｜ダイヤモンド・オンライン
ファイナンスとは端的に言えば、「企業や事業の価値を最大化するためにはどうすればいいかを理論的に考えるためのツール」です。
財務分析のポイントは「成長性」「収益性」「効率性」「安全性」の4つをチェックすることです。
「収益性」と「効率性」については、近年、注目度が高まっている経営指標「ＲＯＥ（株主資本利益率）」と「ＲＯＡ（総資産利益率）」に着目します。
ＲＯＥというのはReturn on Equityの略で、「当期純利益÷自己資本」で計算されます。自己資本というのは、資本金や利益剰余金など株主に帰属する部分のことを言います。
この計算式からわかるのは、ＲＯＥが「株主に帰属する資産（Equity）をつかって、会社がどれだけ利益（Return）を上げたか」を示していることです。
つまり、ＲＯＥが高いということは、それだけ「株主に帰属する資産を使って効率よく稼げている」ことになります。
一方、ＲＯＡというのはReturn on Assetsの略で、「利益÷総資産」で計算されます。
ＲＯＥは「株主に帰属する資産を使ってどれだけ稼いだか」を見る指標でしたが、ＲＯＡは「資産全体を使ってどれだけ稼いだか」を見る指標ということになりますね。
ＲＯＥもＲＯＡも数字の良し悪しは同業他社との比較によって判断しますが、ＲＯＥについては平均的に8％を目指すべきだとも言われます。
もっとも日本では、大企業でもＲＯＥ8％をクリアしているところは多くはありません。
ＲＯＥとＲＯＡの計算では、使う「利益」が異なることがある点に注意が必要です。
先に見たように、利益には「売上総利益」「営業利益」「経常利益」「税引き前当期利益」「当期純利益」の5つがありますが、ＲＯＥの計算では、必ず当期純利益を使います。これは当期純利益こそが、借入金の利息の支払いや税金の納付などの後に残った「株主に帰属する利益」だからです。
ＲＯＡの計算では、一般に営業利益や経常利益、当期純利益など複数の利益が使われています。
このうち、私がＲＯＡの計算に使うのは営業利益です。
というのも、ＲＯＡは「資産全体を使ってどれだけ稼いだか」を見る指標ですから、株主だけでなく、企業に資金を貸し出している銀行や社債保有者などの債権者も含め「企業に何らかの形で投資しているすべての人」に責任を持つ利益を使うべきだからです。
営業利益は本業の儲けであり、そこから銀行などの債権者に利息を支払ったり、税金を納付したり、株主に配当を払ったりしていくわけですから、まさに「全資産に責任を負った利益」だと言えます。
ＲＯＥとＲＯＡは、計算式を分解してみることで理解が深まります。
実はＲＯＥは、「売上高当期純利益率」「総資産回転率」、自己資本比率の逆数である「財務レバレッジ」を掛け合わせたものと考えることができます。
上の図表の中のＲＯＥの計算式をよく見ると、これら3つを掛け合わせることで「当期純利益÷自己資本」になることがおわかりいただけるでしょう。
では、これら3つの経営指標はどんな意味を持つのでしょうか？
「売上高当期純利益率」は収益性を示す経営指標です。計算式から分かるように、同じ売上高でも当期純利益が多いほど高くなります。
「総資産回転率」は効率性を示す経営指標で、売上高が総資産の何倍あるかを計算したものです。「企業が資産全体を使ってより多くの売上を上げる」ほど、この指標は大きくなります。
「財務レバレッジ」は安全性を示す経営指標で「総資産÷自己資本」ですから、資産全体に占める自己資本が小さくなるほどこの数字は大きくなります。
つまり、銀行からの借り入れや社債の発行を増やして負債を増大させるほど、財務レバレッジは大きくなるということです。
これらのことから分かるのは、ＲＯＥを高めるためには「収益性を高める」「効率性を上げる」「負債を増やす」という3つのアプローチが考えられることです。
一方、ＲＯＡは「売上高営業利益率」「総資産回転率」を掛け合わせたものと考えることができます。
ＲＯＥについては、内訳からわかるように、借り入れを増やすことで高められる点に留意することが必要でしょう。もしも経営陣がＲＯＥを高めることだけを考えるなら、安全性を無視して借入金を増やし、自社株買いをするといった方策に走る手もあるわけです。ＲＯＥが重要な経営指標であることは確かですが、安全性を損なってまでＲＯＥを高めようとするのは問題があると言えます。
やはり、企業としてはまず収益性や効率性を高めてＲＯＡを改善し、結果としてＲＯＥも高めることを目指すべきだといえます（下図参照）。
一般に、「ＲＯＥよりもＲＯＡを重視すべきだ」と言われることが多い理由がおわかりいただけたでしょうか。
http://d.hatena.ne.jp/d1021/20160418#1460976474
http://d.hatena.ne.jp/d1021/20160414#1460630936
http://d.hatena.ne.jp/d1021/20160413#1460543974
