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アングル：米利上げ開始「最適モデル」なら今年末、現実とかい離 | Reuters

米連邦準備理事会（ＦＲＢ）のイエレン議長は、経済指標次第で利上げ開始を決めると表明しているが、議長が重視するデータ分析では、意外にも今年末までの利上げ開始が示唆されている。

イエレン議長は、経済モデルは決定までの複雑なプロセスの道しるべに過ぎないとけん制球を投げている。だが、２０１２年１１月の講演で「最適政策」や「最適コントロール」と呼んだモデルの一連の方程式を特に重視しているという側面もある。

ＦＲＢのエコノミストらは２１日のノートで、この経済モデルを刷新したことを明らかにした。新たなモデルでは、今年１０─１２月にフェデラルファンド（ＦＦ）金利が平均で０．３３％となるよう、十分な引き締めを行うべきだと示唆されている。ＦＦ金利の誘導目標は２００８年終盤以降、ゼロから０．２５％のレンジで据え置かれている。

ＦＲＢがこのモデルに従っていないのは明らかだ。

複数の高官は来年半ばまで利上げは行わない可能性を指摘。平均で０．３３％という水準に引き上げるのであれば、今年最後となる次回１２月１６─１７日の連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）で急激な利上げを実施する必要が出てくる。

２１日のノートの著者でさえ、複雑な経済現象を過度に単純化しがちな経済モデルに政策当局者が頼り過ぎることを懸念している。想定通りにはいかないことが、容易に考えられるからだ。

ＦＲＢエコノミストのフリント・ブレイトン氏、トーマス・ローバック氏、デビッド・ライフシュナイダー氏は「（最適コントロールの）道筋は、実際の政策の指針として適切な注意を払って扱うべき」と指摘した。

イエレン氏が２０１２年に行った講演は波紋を広げた。失業率の迅速な押し下げに向け、ＦＦ金利の誘導目標引き上げを２０１６年上期頃まで待つことを示唆した最適政策に関するコンピューターのシミュレーションに言及したからだ。この状況下では、インフレ率は数年にわたって目標を上回ることが容認されることになる。

実際は、失業率がイエレン氏の想定、あるいは大半の想定より急速に低下する一方、インフレ率はＦＲＢ目標の２％を大幅に下回って推移。労働需給のタイト化は物価上昇につながるとの想定が崩れたことになる。

ＦＲＢエコノミストの他グループは別のノートで、労働市場の緩み度合いの変化にインフレ率がさほど連動しないよう、ＦＲＢの経済モデルに調整を加えたことを明らかにした。

ブレイトン氏やローバック氏、ライフシュナイダー氏も、イエレン氏が２０１２年に示したシミュレーションを若干の変更を加えて再び実施することになった。